斯蒂芬·罗奇文章:美元暴跌才刚刚开始

参考新闻网9月29日报道,世界新闻辛迪加网站9月25日发表了一篇文章 ,题为“拉紧美元的钳子”,耶鲁大学高级研究员,摩根士丹利前亚洲董事长史蒂芬·罗奇(StephenRoach)。仍然被高估,美元的贬值才刚刚开始。本文的内容编译如下:

现在,美元已进入急剧下跌的早期阶段  。截至八月的四个月中,美元的实际有效汇率(REER)下降了4.3%。其他一些指标测得的下降幅度更大,但REER对于贸易,竞争力,通货膨胀和货币政策最为重要。

当然,最近美元汇率的下跌仅部分扭转了2月至4月近7%的涨幅。从2月到4月,美元受益于投资者转向安全资产来规避风险。由于新皇冠疫情下的封锁措施,全球经济和世界金融市场“突然关闭”触发了投资者采取这种方式。即使最近进行了小幅调整 ,美元仍然是世界上被高估的主要货币。其REER仍比2011年7月设定的低点高34%。

我继续预测 ,到2021年底,这一总体美元指标将暴跌35%。这反映了三个考虑因素:美国宏观经济失衡的迅速恶化,欧元和人民币作为可行的替代货币的优势以及美国例外主义特殊光环的终结。

第一个因素-美国日益严重的失衡-现在正在更深层次上实时发生。美国国内储蓄空前减少和经常账户赤字的综合影响简直令人震惊。

2020年第二季度,国民净储蓄率降至负值-1%。自2008年至2009年全球金融危机以来 ,这种情况从未发生过 。当时 ,国民净储蓄率连续九个季度为负,从2008年第二季度到2010年第二季度平均为-1.7%。

但是,目前情况最重要的是下降速度 。第二季度的净储蓄率比第一季度新王冠爆发之前的2.9%下降了3.9个百分点 。这是自1947年以来国内储蓄的最大季度下降。

美国国内储蓄净额空前下降的原因不是秘密 。新的王冠流行已经导致个人储蓄的暂时增加,但是政府预算赤字的创纪录扩张所带来的影响远远超过了个人储蓄的暂时增加。《冠状病毒援助,救济和经济安全法》使大多数美国人获得了1200美元的防疫支票,并大大增加了失业保险金 。这两项促使个人储蓄率在4月增加到空前的33.7%。在没有这些一次性注资的情况下 ,个人储蓄率在7月份迅速下降至仍然很高的17.8%。随着增加失业救济金的措施最近结束,个人储蓄率将进一步下降。

2020年第二季度 ,政府赤字激增至5.7万亿美元。由于未来几个月个人储蓄可能会大幅减少,美国国会预算办公室的数据显示  ,本财年政府预算赤字将急剧增加占美国国内生产总值(GDP)的16%,2020年第二季度美国国内储蓄净额的急剧下降仅表明未来会发生什么。

这将导致美国经常账户赤字的危机。没有储蓄,又不想投资并实现经济增长,美国必须从海外进口剩余储蓄 ,并通过大规模的外部赤字吸引外国资本。这不是深奥的经济学理论,而是国际收支的简单会计身份。

不仅是储蓄和经常账户之间的不平衡 ,还给美元施加了压力。美联储政策策略的变化是使美元承受压力的多种因素中的一个新的重要组成部分。通过转变为平均通胀目标,美联储发布了一个重要信息 :零利率的持续时间可能比先前认为的更长。

这种对货币宽松的新偏好实际上将关闭重要的期权利率上升 。长期以来 ,提高利率的措施已使大多数经济体减缓了货币贬值 。在正常情况下,这将给美元贬值带来更大压力 ,因为美元是摆脱美国迅速恶化的宏观经济失衡的安全阀。

简而言之 ,对于仍然过高的美元而言 ,钳子正在紧缩。美国的国内储蓄现在正以前所未有的速度急剧下降,经常账户余额也紧随其后。不要指望美联储能够挽救局势 。美元的下跌才刚刚开始。

★网站部分内容来源网络,如不经意侵犯了您的权益请发送邮件联系我们在36小时内删除★
本文链接:http://www.hojjwqoo.cn/world/209768.html